自去年底以來，本輪調(diào)整歷時已逾8個月之久。韓復(fù)齡對此認為，此輪調(diào)整為期間多重因素共振使然。
今年以來，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境逐漸發(fā)生異乎尋常的變化。美次貸危機拖累了整個世界經(jīng)濟的增長，勢必會沖擊到出口占很大比重的中國經(jīng)濟。原油、鐵礦石和煤炭等資源產(chǎn)品價格大幅上漲，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本的同時推高PPI指數(shù)，且進一步向CPI傳導(dǎo)。在從緊的貨幣政策下，五次上調(diào)后的存款準備金率已達到17.5%的歷史高位。銀行資金閘門關(guān)緊對宏觀經(jīng)濟起到明顯的降溫功效。
市場本身諸多因素也對指數(shù)上行產(chǎn)生明顯制約效果。股改這一重大制度性變革對市場提振效應(yīng)逐漸減弱。面對全流通時代市場新情況，管理層對“大小非”減持進行嚴格規(guī)范和限制，但投資者預(yù)期仍不穩(wěn)定。
上市公司業(yè)績提升勢頭也在減弱，前兩年的非常規(guī)高增長態(tài)勢難以為繼。能源價格上升對其制約很大，尤其對難以轉(zhuǎn)嫁成本的終端行業(yè)拖累明顯。油價倒掛使煉油企業(yè)產(chǎn)生巨額虧損；鐵礦石漲價則傳導(dǎo)至鋼鐵汽車行業(yè)；煤炭漲價帶來電力全行業(yè)虧損。
市場的供求關(guān)系也不容樂觀。從緊的貨幣政策客觀上減少了股市外圍資金供應(yīng)，半年來市場的“賠錢效應(yīng)”使得場內(nèi)部分資金回流儲蓄。但是，上市公司再融資以及新股發(fā)行的擴容壓力今年來持續(xù)存在。
韓復(fù)齡還表示，A股揮之不去的單邊市色彩也加劇了包括機構(gòu)投資者在內(nèi)的市場非理性行為，一些質(zhì)地優(yōu)良的公司也被錯殺。
有經(jīng)濟學(xué)家旗幟鮮明地認為A股已進入熊市，將持續(xù)兩年之久；此前一直持“慢?！庇^點的學(xué)者也悄然生變，表示A股已進入牛市向熊市的過渡期。韓復(fù)齡則樂觀地認為，A股已進入了牛市回調(diào)的低谷區(qū)域，市場正在等待反轉(zhuǎn)的契合點。他表示，上證指數(shù)在3000點以下已經(jīng)徘徊了一段時間，形成了一個相對扎實的底部。在影響宏觀經(jīng)濟各種不利因素沒有得到徹底控制之前，股指走勢還將反復(fù)。指數(shù)下跌還有一種慣性，也需要時間改變趨勢。
韓復(fù)齡認為，市場轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)是上市公司業(yè)績重回快速增長軌道。這需要宏觀經(jīng)濟環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)，比如油價漲勢得以控制。韓復(fù)齡同時對市場的制度建設(shè)給予了更多的關(guān)注，認為應(yīng)該進一步加強基礎(chǔ)性制度建設(shè)，比如爭取在年內(nèi)推出股指期貨。目前期指各項規(guī)則以及模擬演練都已到位，“萬事俱備，只欠東風”。他預(yù)計今年內(nèi)推出應(yīng)該沒有懸念，因為在相對低點位推出的成本也低，應(yīng)該成為管理層樂見的選擇。
韓復(fù)齡表示，我國股市是在基礎(chǔ)建設(shè)空白的基礎(chǔ)上起航的，目前依然處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)仍然大有可為。
