這幾個(gè)“刷新記錄”似乎再次警告了“雙防”的任務(wù)艱巨。去年12月3日至5日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出2008年的經(jīng)濟(jì)要?jiǎng)?wù)是“雙防”：防通脹、防過熱。
為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，十年來貨幣政策首次強(qiáng)調(diào)“從緊”，要義是全力收縮中國市場上的流動(dòng)性。從2007年至今，央行已11次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，6次加息，另外還直接采取了強(qiáng)硬的“窗口指導(dǎo)”。
但眼下看來，在國內(nèi)通脹的勢頭和經(jīng)濟(jì)過熱并未被及時(shí)馴服，而與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)卻似乎陷入衰退的泥潭，內(nèi)憂外患之下，2008年中國經(jīng)濟(jì)正以一種不確定的音調(diào)拉開全年的帷幕。
短期難解通脹難題
國家統(tǒng)計(jì)局2月19日公布，1月物價(jià)指數(shù)中，城市上漲6.8%，農(nóng)村上漲7.7%；食品價(jià)格上漲18.2%，非食品價(jià)格上漲1.5%；消費(fèi)品價(jià)格上漲8.5%，服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格上漲2.6%。
逾7%的通脹成為迫在眉睫的問題。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為雪災(zāi)是罪魁禍?zhǔn)住?月10日起國內(nèi)較大范圍發(fā)生雨雪冰凍災(zāi)害，電力短缺、交通運(yùn)輸受阻，這直接影響到部分地區(qū)的物價(jià)水平，尤其是食品價(jià)格。
自2007年開始的這輪通貨膨脹由糧油肉蛋等食品價(jià)格的大幅上漲引發(fā)，但這種態(tài)勢在今年初并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，主要原因是供應(yīng)不足、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上揚(yáng)、勞動(dòng)力成本上升，以及國際糧價(jià)飆升推高糧食進(jìn)口成本并進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)糧價(jià)的上漲。
更為不利的是，漲價(jià)的趨勢目前也擴(kuò)散到非貿(mào)易行業(yè)包括水電燃料、租金、裝修、文娛、旅游、家庭服務(wù)、中藥、車輛維修、交通費(fèi)用等，更多的其他行業(yè)則準(zhǔn)備提價(jià)。
最惡劣的災(zāi)情已經(jīng)過去，而通脹卻似乎僅僅是個(gè)開始。美國進(jìn)入新一輪降息周期，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，美元指數(shù)屢創(chuàng)新低。美元是國際貨幣體系的中心貨幣，美國通過貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元，造成世界范圍內(nèi)的貨幣供應(yīng)過多、流動(dòng)性過剩，資本流動(dòng)性大幅提高。另外，國際大宗商品主要以美元標(biāo)價(jià)，不斷貶值的美元使得大宗商品的身價(jià)相對上升，進(jìn)一步促使石油、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等能源和基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格暴漲。
事實(shí)上，由于國際市場上能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，2007年前10個(gè)月全球通貨膨脹普遍呈上升趨勢。
與此對應(yīng)，1月中國的PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù))同比上漲6.1%(去年12月為5.4%)，創(chuàng)三年以來新高，其中原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲8.9%。進(jìn)口原材料價(jià)格的上漲也加劇了我們治理通脹的難度。
因此，即便是央行不斷地以提高準(zhǔn)備金和管住信貸、發(fā)行央行票據(jù)等方式抹干流動(dòng)性，但效果并不明顯。“中國經(jīng)濟(jì)今年的最大難題就是通貨膨脹，”瑞士信貸第一波士頓經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬指出，“食品通脹居高不下，已經(jīng)改變了人們的通脹預(yù)期，相信今年的工資、租金上漲會(huì)明顯加速，同時(shí)服務(wù)業(yè)和能源價(jià)格進(jìn)一步上升，非食品通脹升溫。中國的CPI今年至少為6%，甚至到8%?！?/FONT>
如何治理通貨膨脹，眼下從緊的貨幣政策似乎難以奏效，人民幣加速升值作為一個(gè)藥方的呼聲日高。最近，國際貨幣基金組織總裁多米尼克?斯特勞斯－卡恩訪華，也對國務(wù)院總理溫家寶和周小川強(qiáng)調(diào)這個(gè)觀點(diǎn)。
贊成者認(rèn)為，匯率的快速升值，將有效降低輸入型通貨膨脹。人民幣升值對資源類產(chǎn)品――特別是大宗能源原材料――的價(jià)格上漲有一定的遏制作用。
中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為政府需要選擇，是“小幅升值加大幅通脹”還是“大幅升值加小幅通脹”？他認(rèn)為后者的益處更加明顯。“當(dāng)然，中國的通貨膨脹同匯率有關(guān)，但并非全是匯率之過。即便不存在外部失衡問題，11.4%的經(jīng)濟(jì)增長速度、全球范圍內(nèi)石油、礦產(chǎn)品和糧食價(jià)格的上漲等因素的存在也足以導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定此前在接受媒體采訪時(shí)表示。
而即便人民幣大幅升值，在幾個(gè)季度內(nèi)也難以看到通脹明顯下降，等經(jīng)濟(jì)增長放慢，一輪經(jīng)濟(jì)周期從高漲趨向平緩后，通脹才會(huì)下來，這需要很長時(shí)間。
信貸緊縮會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)
根據(jù)公布的最新數(shù)據(jù)，1月份新增貸款8036億元，這委實(shí)讓人大跌眼鏡。
此前普遍預(yù)計(jì)，加上季節(jié)性的因素以及2007年被暫緩項(xiàng)目重新上馬，1月份貸款增量最多不超過4000億元，現(xiàn)在貸款增加到8000多億，這出乎大家預(yù)料。“主要是去年年底被抑制的需求積累到1月份才釋放出來，去年銀監(jiān)會(huì)是按季度來核定貸款指標(biāo)，所以大家1月份都多放一些，怕到后面被卡了。不過，從3月份開始，銀監(jiān)會(huì)將開始按月核定指標(biāo)，信貸緊縮會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)?！币晃粐猩虡I(yè)銀行的支行行長透露。
銀根偏緊的局面估計(jì)還會(huì)維持一段時(shí)間。
2月14日，央行即猛踩資金回籠的“油門”，在公開市場發(fā)行三期共計(jì)1950億元央行票據(jù)，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀(jì)錄。
貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)起到了抑制資產(chǎn)價(jià)格過快上漲的作用。各地的樓市已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)格下調(diào)。據(jù)了解，從去年10月份全國樓市出現(xiàn)有價(jià)無市開始，到現(xiàn)在，一線城市房價(jià)大多都出現(xiàn)了回調(diào)，深圳、上海等地降幅一度達(dá)到20%以上。連地產(chǎn)界龍頭萬科都不得不承認(rèn)“樓市出現(xiàn)了拐點(diǎn)”。
另一邊，國內(nèi)股市更是遭遇了超過千點(diǎn)的崩盤式下跌，年線不保之后引來市場恐慌性的殺跌情緒。春節(jié)前的三個(gè)交易周里，A股上證指數(shù)連跌5.55%、8.08%和9.26%，三根長長的周陰線讓滬深兩市總市值縮水6萬億。
2008年中國經(jīng)濟(jì)的增長前景究竟如何？對經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)心一直如影隨形。在影響經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，最容易失控的莫過于投資增長。
中信證券在其最近發(fā)布的一份報(bào)告中提醒道：緊縮政策可能受到換屆效應(yīng)的影響。這份報(bào)告說：“2008年是黨代會(huì)召開后的第一年，經(jīng)驗(yàn)表明，這樣的年份全國的發(fā)展熱情一般都是很高的。這種熱情表現(xiàn)在各地對項(xiàng)目建設(shè)、對投資的膜拜和追求上?！?/FONT>
而中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)“去銀行化”現(xiàn)象，即銀行的信貸周期以及央行的政策指向?qū)ν顿Y的影響力愈來愈小。固定資產(chǎn)投資中，僅有17%的項(xiàng)目依賴于銀行貸款。在資本市場暢旺、資產(chǎn)泡沫橫行、海外熱錢涌入的時(shí)代，中國人民銀行的法力其實(shí)有限。
中國經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境也在進(jìn)一步惡化。美國房市將繼續(xù)惡化，而近期各項(xiàng)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的跡象愈加明顯，美聯(lián)儲(chǔ)于1月22日緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，但這短期內(nèi)很難改變美國經(jīng)濟(jì)頹勢。此外，OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)四個(gè)月下跌，表明受美國拖累，歐洲及日本經(jīng)濟(jì)也將放緩。中金公司預(yù)計(jì)，中國的外部需求將受顯著影響，以人民幣計(jì)算，2008年出口增速將從2007年的17.9%下降至10%，貿(mào)易順差增速將由2007年的48%，大幅下降至20%。
內(nèi)憂外患之下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是向上，還是向下？“每家銀行都在做壓力測試，大家最關(guān)心的是宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩會(huì)給銀行帶來多少不良貸款。”一位國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制部門負(fù)責(zé)人對記者透露?！皦毫y試”是一種檢測銀行資金狀況的手段，目的是為了防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在“例外情況”下，比如市場崩潰情況下，銀行所擁有的金融資產(chǎn)對銀行本身可能產(chǎn)生的潛在威脅。通過“壓力測試”可以量化計(jì)算出銀行自身潛在的收益或損失，以此測定銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)程度。
去年7月，這樣的測試也曾進(jìn)行過，但當(dāng)時(shí)主要集中調(diào)查房地產(chǎn)行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而這次銀監(jiān)會(huì)的要求更加全面，要求對經(jīng)濟(jì)周期下滑產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中調(diào)查，具體的結(jié)果則將在3月末匯總提交到銀監(jiān)會(huì)。
據(jù)悉，銀監(jiān)會(huì)對五大國有銀行的“壓力測試”進(jìn)行了具體分工：工行負(fù)責(zé)GDP壓力測試；農(nóng)行測試流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；建行測試房地產(chǎn)貸款；中行是匯率風(fēng)險(xiǎn)；交行則是利率風(fēng)險(xiǎn)。
可以肯定的是，相對2007年11.4%的高速增長狀態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)今年的增長會(huì)相對放緩。
